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金吾财讯 | 华泰证券发研报指，信义玻璃(00868)公布25年岁迹：25年已矣收入208.3亿元，同比-6.7%；已矣归母净利27.3亿元，同比-19.0%，但好于该机构此前预期的22.1亿元，主要收获于汽车玻璃业务慎重增长及灵验的本钱用度管控。该机构合计面前浮法玻璃行业仍处于周期底部，后续需恭候供给端抓续削弱带来的供需再均衡。公司看成浮法玻璃龙头，具备显耀的界限和本钱上风，有望在行业复苏时展现较大盈利弹性，且有汽车玻璃和国际业务的强韧性救助。
该机构暗示，分业务看，公司25年浮法/汽车/建筑玻璃分离已矣收入115.1/68.6/24.5亿元，同比-10.8%/+8.8%/-21.1%；分部毛利率分离为18.0%/54.1%/28.5%，同比-4.8/+1.8/-3.3pct。浮法玻璃业务25年ASP下降导致公司收入及毛利率均同比承压，但汽车玻璃业务证实亮眼，赢在投资app收入及毛利率均已矣逆势增长，为公司提供了沉稳的盈利救助。分区域看，25年公司国际收入75.2亿元，同比+6.3%，占总收入比重同比普及4.4pct至36.1%，主要收获于汽车玻璃国际销售的拓展以及印尼等国际浮法玻璃出产基地的投产。公司本年1月于沙特签约新技俩，拟投资3.86亿好意思元成立两条新的浮法和汽车玻璃产线，该机构瞻望将真切公司宇宙化布局和普及国际收入占比。
万德资本磋议浮法玻璃需求仍然偏弱，该机构下调公司26-27年浮法玻璃销售均价假定，但公司积极出海普及国际业务盈利智力，因此上调了公司单吨毛利，瞻望公司26-28年EPS为0.71/0.80/0.88元(26-27年较前值0.62/0.74元上调14%/8%)。由于公司具备显着的界限和本钱上风，通过国际已矣更高盈利水平，且高毛利率的汽车玻璃收入占比抓续普及(由21年18%普及至25年的33%)，该机构予以公司26年16xPE，与2021年以来均值13.1xPE比拟溢价22%，宗旨价12.91港币(前值9.54港币，基于26年14xPE点点牛配资，较21年以来均值溢价13%)，看护“买入”。
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